Fundo Imobiliário HGLG11: compensa comprar cotas acima do P/VP?
O fundo imobiliário CSHG Logística (HGLG11) é um velho conhecido da indústria de FIIs. Criado em 2010, o fundo tem como gestora a Credit Suisse. O fundo HGLG11 vem sendo negociado no mercado secundário com um ágio acima de 10%, sendo o valor patrimonial de sua cota o equivalente a R$ 148,79, enquanto suas cotas vêm sendo negociadas no patamar de R$163,00. A pergunta que fica é: vale a pena negociar um fundo de tijolo com um P/VP elevado?
Antes de responder tal questão, é importante reforçar algumas características do fundo da Credit Suisse. O Patrimônio Líquido HGLG11 é de 3,2 bilhões de reais, sendo um dos FIIs com grande número de cotistas, na casa de 304 mil investidores. Além disso, o fundo possui 19 imóveis no portfólio, totalizando uma ABL de 823 mil m².
Em seu último relatório gerencial, a gestora afirmou que a rentabilidade do HGLG11 desde sua fundação é de 398,6%. Somado a isso, o fundo distribui mensalmente desde junho de 2021, o valor de R$1,10 por cota.
No entanto, o saldo de resultado acumulado do HGLG11 é de R$ 3,31 por cota no mês de março, o maior em pelo menos 12 últimos meses, o que pode significar um aumento nos próximos dividendos.
HGLG11 é comparado aos REITs
De acordo com o analista Marcos Baroni, da Suno Research, o HGLG11 é um fundo com histórico de ágio, negociado em grande parte de sua história com suas cotas acima do valor patrimonial. “Foram pouquíssimos períodos que o HGLG11 foi negociado abaixo do seu valor patrimonial”, disse Baroni.
O analista ainda complementou que as emissões de cotas do fundo, que no momento está na sua 8ª oferta, também explica o ágio do HGLG11. “Como as emissões do fundo são realizadas acima do valor patrimonial, o valor percebido pela base de seus cotistas também aumenta”, afirmou o analista da Suno.
Outro fator relevante para Baroni é que o HGLG11 é o fundo imobiliário brasileiro com maior similaridade dos REITs – Real Estate Investment Trust – dos Estados Unidos. “Ele possui uma gestão ativa tão intensa que fluxo de caixa de entrada e saída de recursos é tão diversificado, que a composição do resultado é o que vai gerar esse valor final para o cotista”, destacou Baroni. Isso, de certa forma, explica a negociação de suas cotas acima do valor patrimonial.
O melhor fundo de logística?
Desta forma, Baroni acredita que o HGLG11 tem gerado valor aos seus cotistas, mesmo negociado acima do seu valor patrimonial.
Porém, quando perguntado se o fundo da Credit Suisse é o melhor fundo de logística brasileiro, o analista não “aposta” no HGLG11 como o melhor, embora o analista reconheça que os dividendos do HGLG11 podem ser incrementados ainda mais, com o volume de vendas de ativos e recursos não recorrentes.
Por fim, se o preço do HGLG11 está acima do seu valor patrimonial e com indicador P/VP elevado, o cotista precisa analisar o quanto o fundo entrega de resultados, “pesando na balança” seu retorno no longo prazo. Neste nível de preço, você investe no fundo da Credit Suisse?
